四川省新能源能源股份有限公司        编号：信评委函字2025追踪 1436 号                     四川省新能源能源股份有限公司                                声 明 ?   本次评级为交付评级，中诚信海外偏激评估东说念主员与评级交付方、评级对象不存在职何其他影响本次评级步履孤苦、     客不雅、自制的关联关联。 ?   本次评级依据评级对象提供或照旧隆重对外公布的信息，以偏激他凭据监管划定会聚的信息，中诚信海外按照关联     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信海外对于关联信息的正当性、着实性、齐全性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信海外及名堂东说念主员履行了遵法打听和诚信义务，有充分情理保证本次评级撤职了着实、客不雅、自制的原则。 ?   评级论说的评级论断是中诚信海外依据合理的里面信用评级表率和设施、评级门径作念出的孤苦判断，未受评级交付     方、评级对象和其他第三方的干扰和影响。 ?   本评级论说对评级对象信用情状的任何表述和判断仅手脚关联决策参考之用，并不料味着中诚信海外现实性建议任     何使用东说念主据此论说遴荐投资、假贷等交往步履，也不成手脚任何东说念主购买、出售或合手有关联金融居品的依据。 ?   中诚信海外分歧任何投资者使用本论说所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦分歧评级交付方、评级对象使用     本论说或将本论说提供给第三方所产生的任何后果承担职守。 ?   本次评级结果自本评级论说出具之日起奏效，灵验期为 2025 年 6 月 26 日至 2025 年 7 月 31 日。主体评级灵验期     内，中诚信海外将对评级对象进行追踪评级，凭据追踪评级情况决定保管、变更评级结果或暂停、远离评级等。 ?   凭据监管要求，本评级论说及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务步履。对于任何未经充分授权而使用本     论说的步履，中诚信海外不承担任何职守。                                            中诚信海外信用评级有限职守公司                        四川省新能源能源股份有限公司  本次追踪主体                        四川省新能源能源股份有限公司  本次追踪主体评级结果                    AA+/牢固                                凭据海外成例和独揽部门要求，中诚信海外需对公司进行追踪评级，对其风  追踪评级原因                                险程度进行追踪监测。本次评级为如期追踪评级。                                本次追踪保管主体前次评级论断，主要基于四川省新能源能源股份有限公司                                （以下简称“川能能源”或“公司”）股东支合手力度大、风电金钱优质、装机                                范围合手续升迁、电力业务盈利能力较优、老本实力进一步升迁、财务杠杆较  评级不雅点                                优及融资渠说念流畅等方面的上风。同期中诚信海外也关怀到电价政策以及电                                网限电对公司电力业务盈利影响较大、电费补贴款到位滞后、锂电业务濒临                                蚀本压力及名堂建设资金开销范围较大等身分对其筹办和举座信用情状变成                                的影响。  评级料到                          中诚信海外觉得，四川省新能源能源股份有限公司信用水平在明天 12~18 个                                月内将保合手牢固。                                可能触发评级上调身分：公司老本实力显耀增强，控股装机容量大幅增长，                                盈利及获现能力合手续升迁，债务范围大幅下跌等。  调级身分                          可能触发评级下调身分：优质金钱划出，收入及盈利合手续大幅下跌，老本支                                出超预期，大幅推高债务水平导致偿债能力弱化等。                                         正 面      ? 股东概括实力很强，在资源和金钱整合等多方面提供了有劲的支合手      ? 公司风电金钱优质，装机范围合手续升迁，电力业务盈利能力较优      ? 定向增发股票以及利润积贮推动老本实力进一步升迁，财务杠杆保合手行业较优水平，偿债能力很强      ? 银企关联精粹，且为A股上市公司，融资渠说念多元且流畅                                         关 注      ? 电价政策以及电网限电对公司电力业务盈利影响较大，且电费补贴款到位滞后      ? 锂电阛阓延续供强需弱款式，公司锂电业务濒临蚀本压力，后续盈利缔造情况值得关怀      ? 建设名堂较多且投资范围较大，濒临一定老本开销压力 名堂负责东说念主：杨念念艺 syyang@ccxi.com.cn 名堂构成员：赵曰鹏 ypzhao@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                               四川省新能源能源股份有限公司 ?     财务概略         川能能源 （归并口径）                           2022               2023                2024              2025.3/2025.1~3  金钱所有（亿元）                                            193.48             217.71              252.25                282.28  系数者权利共计（亿元）                                          87.79             100.54              126.32                129.06  欠债共计（亿元）                                            105.69             117.17              125.93                153.22  总债务（亿元）                                             82.10               93.59               98.74                128.11  买卖总收入（亿元）                                            38.01              33.13               30.55                  8.36  净利润（亿元）                                              12.84              12.91                7.26                  2.70  EBIT（亿元）                                             17.70              17.11               10.75                       --  EBITDA（亿元）                                           23.10              22.91               17.38                       --  筹办步履产生的现款流量净额（亿元）                                    28.75              15.38               15.77                  2.23  买卖毛利率(%)                                             54.32              57.41               50.08                 52.20  总金钱收益率(%)                                             9.39               8.32                4.57                       --  EBIT 利润率(%)                                          46.56              51.65               35.18                       --  金钱欠债率(%)                                             54.63              53.82               49.92                 54.28  总老本化比率(%)                                            48.33              48.21               43.87                 49.81  总债务/EBITDA(X)                                         3.55               4.09                5.68                       --  EBITDA 利息保障倍数(X)                                      6.55               7.36                5.18                       --  FFO/总债务(%)                                           23.02              19.66               15.78                       -- 注：1、中诚信海外凭据川能能源提供的其经天健司帐师事务所（稀疏普通结伴）审计并出具表率无保属意见的 2022~2024 年度审计论说及未经 审计的 2025 年一季度财务报表整理。其中，2022 年、2023 年财务数据分辩经受 2023 年、2024 年审计论说期初数，2024 年数据经受了 2024 年 审计论说期末数。2、本论说中所援用数据除绝顶阐明外，均为中诚信海外统计口径，其中“--”暗示不适用或数据不可比，带“*”筹办照旧年化处 理。3、中诚信海外债务统计口径包含公司“长久搪塞款”中的带息债务。 ? 同业业相比（2024 年数据）                控股装机容量          上网电量           金钱总数            金钱欠债率        买卖总收入            买卖毛利率             净利润     公司称号                  （万千瓦）        （亿千瓦时）          （亿元）             (%)           （亿元）             (%)            （亿元）  广东风电               493.18            61.18      603.31          71.19           32.85               43.18         4.12  建投新能源             369.57*        82.59*         246.77          62.99           35.27               51.37         5.55  川能能源               145.42            48.17      252.25          49.92           30.55               50.08         7.26 中诚信海外觉得，川能能源控股装机、上网电量和买卖总收入范围在对比企业中相对较小，但凭借其较高的机组愚弄恶果以及多元 的业务结构，利润范围相对较大，同期财务杠杆水平在可比企业中较低。 注：川能能源控股装机容量及上网电量含垃圾发电；                       “广东风电”为“广东省风力发电有限公司”简称，其控股装机容量不含联结名堂；                                                           “建投新 能源”为“河北建投新能源有限公司”简称，其控股装机容量和上网电量为 2023 年数据，由于其光伏装机范围较小，上网电量仅列示风电上网 电量。 ? 本次追踪情况       主体简称                   本次评级结果                  前次评级结果                              前次评级灵验期        川能能源                  AA+/牢固                   AA+/牢固                      2024/7/31 至本论说出具日                      四川省新能源能源股份有限公司 ? 评级模子 注： 退换项：当期情状对公司基础信用等第无显耀影响。 外部支合手：公司控股股东四川能源发展集团有限职守公司（以下简称“四川能源发展集团”）是四川省能源投资建设和营运主体，在省 内具有很高地位，概括实力很强。公司手脚四川能源发展集团下属的新能源上市平台，在资源获取和金钱整合等方面得到了股东的有劲 支合手，追踪期表里部支合手无变化。 设施论：中诚信海外电力坐蓐与供应行业评级设施与模子 C150000_2024_05                          四川省新能源能源股份有限公司 宏不雅经济和政策环境 中诚信海外觉得，2025 年一季度中国经济开局精粹，供需均有结构性亮点，但同期，中国经济合手续回升向好 的基础还需要进一步踏实，外部冲击影响加大，全年达成 5%足下的增长见识虽有压力但仍有增量政策撑合手。 在改变动能握住增强、内需后劲握住开释、政策空间饱和及高水平对外绽开稳步扩大的支合手下，中国经济有 望不竭保合手稳中有进的发展态势。    详见《一季度经济进展超预期，为全年打下精粹基础》，论说聚拢 https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7F    vBMw 业务风险 中诚信海外觉得，2024 年世界电力供需总体均衡，电源建设仍延续清洁化趋势，在一揽子增量政策下，未 来我国用电需求将合手续升迁并将保合手中速增长。行业内企业凭借较好的融资及筹办获现能力举座保合手了可 控的财务风险，举座筹办情状稳健。    速增长；料到 2025 年在支合手政策落地、基建投资撑合手作用和顶点天气等综称身分影响下我国全    社会用电需求或将保合手中速牢固增长。2024 年我国电源结构延续清洁化发展趋势，新能源装机    占比合手续升迁，但电煤价钱仍处历史相对高位、来水不祥情趣加重、顶点天气增多、新能源电    量消纳受限等身分对我国电力供需均衡变成一定影响。2024 年以来，受电力装机供给增速较快    而用电需求增速相对松弛影响，世界发电征战平均愚弄小时数不竭走低，明天在经济增速放    缓、能源供给结构变化等身分影响下，世界发电征战愚弄情况仍濒临较多不祥情趣，不同电源    类型机组愚弄恶果仍将延续分化态势。2024 年以来火电电价在燃料价钱合手续回落、容量电价施    行及清洁能源替代影响底下临下行趋势；新能源电价受平价上网装机范围快速增长及阛阓化交    易程度加深影响而有所下跌，但国内碳排放权、CCER、绿电和绿证等交往阛阓发展飞快，有    助于促进可再生能源电量消纳并升迁新能源发电企业关联收益。从电力坐蓐行业企业信用情状    来看，各细分范畴信用情状牢固，其中，火电企业盈利及获现水平在燃料价钱处于下行区间和    容量电价政策合手续践诺等影响下仍将保合手较好水平，总体信用质地将保合手牢固。风电及太阳能    发电企业仍保合手了精粹的财务进展，但消纳及电价政策的不祥情趣或将对其盈利空间形成影    响，总体信用质地由“牢固升迁”退换为“牢固”。水电和核电行业装机稳步增长，总体信用    质地将保合手牢固。总体来看，电力坐蓐企业合手续加速鞭策清洁能源建设，推动装机容量及总债    务合手续增长，电源结构握住优化，行业内企业依托于精粹的资源获取和融资能力，举座风险可    控，料到明天 12~18 个月内电力坐蓐行业总体信用质地不会发生首要变化。    详见《中国电力坐蓐行业料到，2025 年 1 月》，论说聚拢 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11690?type=1 中诚信海外觉得，川能能源业务结构较为多元，追踪期内公司新能源装机容量和上网电量范围合手续升迁，机 组愚弄小时数保合手行业较高水平，锂电居品价钱下行导致该业务濒临一定蚀本压力，垃圾发电和环卫一体化 业务则稳步发展。明天需合手续关怀电价政策、限电以及锂电居品价钱波动等身分对其筹办的影响，并关怀未 来名堂建设资金均衡压力。                       四川省新能源能源股份有限公司      追踪期内，公司控股股东变更为四川能源发展集团，两会一层退换1及子公司股权转让对公司无      首要不利影响，策略辩论较为明确。      团有限职守公司与四川省投资集团有限职守公司策略重组的进展公告》                                    ，显露四川能源发展集团      于 2025 年 2 月 25 日成立，并于 2025 年 2 月 27 日与四川省能源投资集团有限职守公司（以下      简称“能投集团”             ）和四川省投资集团有限职守公司（以下简称“川投集团”）签署《四川能源发      展集团有限职守公司与四川省投资集团有限职守公司四川省能源投资集团有限职守公司之金钱      承继交割契约》，公司控股股东由能投集团变更为四川能源发展集团2，现实限度东说念主仍为四川省国                             。为止 2025 年 3 月末，四川能源发展集团      有金钱监督顾问委员会（以下简称“四川省国资委”）      径直合手有公司 30.43%的股份，并通过四川化工集团有限职守公司以及四川能投老本控股有限公      司转折合手有公司约 1.67 亿股，共计合手股比例为 40.83%，其中四川化工集团有限职守公司合手有的      约 1.44 亿股一说念质押。                                                     ）      将其所合手四川川能节能环保工程有限公司（以下简称“节能工程”）3100%股权转让给四川能投资      源轮回愚弄投资有限公司4，转让价钱为 5,965.49 万元。本次股权转让后，节能工程不再纳入公      司归并范围。本次股权转让系公司聚焦新能源主业之举，对公司无首要不利影响。      公司策略定位较为明确，以新能源为主业，以新能源发电和锂电为两大标的，围绕主买卖务布局      及功能定位，以资源整合、老本运作、金钱顾问手脚三个效率点，力求在新能源发电范畴形陈规      模化竞争上风，在锂电范畴形成相反化竞争上风。      追踪期内，公司电力装机范围合手续升迁，机组愚弄小时数保合手行业较高水平，但限电身分一定程      度上影响了公司上网电量范围，同期新增机组平价上网以及阛阓化竞价加重等身分使得平均上      网电价有所下跌，需合手续关怀电价政策及限电身分对其盈利水平的影响。      光伏装机容量保合手牢固。2024 年，受攀西电网限电以及风速松开等身分影响，公司机组愚弄小      时数同比有所下滑，但仍处于行业较高水平。工夫，公司装机范围的升迁推动其上网电量同比增      长。2025 年一季度，攀西电网限电导致公司上网电量同比下跌 31.31%。      电价方面，公司共有 89.40 万千瓦装机纳入可再生能源补贴名录，可再生能源补贴收入可对电价      水平形成一定撑合手，但跟着平价上网机组并网投产以及阛阓化竞价加重，2024 年以来公司新能                               《四川省 2025 年省内电力阛阓交往总      源平均上网电价延续同比下跌趋势。另外，值得隆重的是，      体决议》提倡水电、火电、风电和光伏同台与用户自主交往，除绿电交往外，电能量价钱上限与 俊不再担任公司董事会董事及董事长职务，为保证董事会肤浅运作，公司补选张忠武为公司董事。2025 年 5 月 28 日，公司召开董事会会议，决 定选举张忠武为公司第九届董事会董事长，任期与第九届董事会一致。                        四川省新能源能源股份有限公司      度将进一步加重，明天上网电价或濒临下行压力，中诚信海外将对此保合手关怀。                              表 1：比年来公司电力名堂运营筹办情况                   筹办                  2022           2023            2024                2025.3/2025.1~3       可控装机容量（万千瓦）                            94.42          110.57          129.77                 129.77       其中：风电                                  92.18          108.18          127.38                 127.38           光伏                                  2.24            2.39            2.39                   2.39       发电量（亿千瓦时）                              28.49           33.99           40.15                  10.86       上网电量（亿千瓦时）                             27.68           33.02           39.10                  10.53       机组愚弄小时数（小时）                            3,018           3,412           3,240                   836       平均上网电价（含税，元/千瓦时）                       0.567           0.541           0.470                  0.480      府上着手：公司提供，中诚信海外整理      公司控股电站一说念位于四川省境内。2024 年，四川省达成地区坐蓐总值 6.47 万亿元，同比增长      冲破 4,000 亿千瓦时，同比增长 7.77%，电力需求保合手较快增速，为公司电力业务发展提供有劲      撑合手。      追踪期内，国内锂电阛阓延续供强需弱款式导致公司关联居品价钱合手续下行，锂电业务濒临一定      蚀本压力，明天盈利缔造情况值得关怀。      追踪期内，公司不竭布局垂直一体化的锂盐产业链。其中，上游锂矿资源的开采及销售主体为四      川能投锂业有限公司（以下简称“能投锂业”），其领有的四川省阿坝州李家沟锂辉石矿为亚洲最      大单体锂辉石矿5，属于我国少有的储量重大、品位优良、矿石加工选冶性能精粹，资源概括利      用价值高的爱戴金属锂矿。2024 年 11 月底能投锂业矿石采纳系统投运，全年坐蓐锂精矿 4.85 万      吨，同比大幅增长，其中公司自产锂精矿 1.4 万吨，交付加工锂精矿 3.45 万吨。价钱方面，追踪      期内，在海表里锂矿供应合手续增长配景下，国内锂精矿阛阓价钱举座有所下行。受此影响，2024      年能投锂业买卖收入同比下跌 36.48%至 1.95 亿元。此外，由于交付加工成本较高推升锂精矿生      产成本，能投锂业当期计提大额存货跌价准备，导致净利润蚀本 2.78 亿元。辩论到交付加工业      务系公司矿石采纳系统投运前开展的临时性业务，现在已不再开展，且采纳系统投运后，公司自      产锂精矿成本处于相对较低水平，明天存货跌价风险或将有所松开。      公司锂盐坐蓐与销售主体为四川能投隆盛锂业有限公司（以下简称“隆盛锂业”                                        ）和四川能投德      阿锂业有限职守公司（以下简称“德阿锂业”），其中德阿锂业在建产能 3 万吨/年，现在已达成      机械齐全，正开展系统动态调试，其投产后所需原料锂精矿将由李家沟锂矿负责保障。隆盛锂业      已投产锂盐产能 1.5 万吨/年6。2024 年，隆盛锂业锂盐产量为 1.13 万吨，同比变动不大，但锂盐      阛阓延续供强需弱款式导致其居品价钱进一步探底，类似采购端价钱降幅不足销售端，公司锂盐      业务盈利空间合手续收窄。同期，隆盛锂业买卖收入同比下跌 37.89%至 3.18 亿元，净利润为-0.54      亿元，濒临一定蚀本压力。      举座来看，公司布局锂盐产业中上游，有助于保障原材料供应和成本限度，但由于锂电阛阓供需 属。该名堂辩论采纳原矿产能 105 万吨/年，采矿坐蓐能力 4,200 吨/天，料到投产后年产锂精粉约 18 万吨、钽铌精矿 51.18 吨，锡石精矿 472.5 吨，采矿权灵验期 30 年，矿山劳动年限料到为 38 年。                          四川省新能源能源股份有限公司      失衡且短期内难以改变，其业务盈利空间仍将承压，后续锂盐居品价钱走势及业务盈利缔造情况      值得关怀。      追踪期内，公司垃圾处理能力保合手牢固，垃圾发电上网电量合手续增长，但垃圾处理费和垃圾发电      平均上网电价有所下跌；此外，公司环卫一体化业务合手续拓展，新中标名堂数目大幅加多，为后      续业务发展提供撑合手。      公司垃圾搁置发电、环卫一体化等业务运营主体为下属子公司能自缢保。追踪期内，能自缢保垃      圾处理能力和垃圾发电装机容量保合手牢固。2024 年，公司垃圾处理量有所增长，但受垃圾处理      费下跌影响，当期垃圾处理收入同比略有下跌；2025 年一季度，公司垃圾处理量和垃圾处理收      入均同比有所下跌。垃圾发电方面，追踪期内，公司垃圾发电机组上网电量保合手同比增长趋势。      电价方面，垃圾发电名堂不参与阛阓化交往7，2024 年以来公司垃圾发电平均上网电价有所下跌      主要系巴彦淖尔名堂暂未纳入国补清单，当期仅以标杆电费和省补电费结算所致。                            表 2：比年来能自缢保垃圾发电业务运营情况                     筹办                  2022          2023          2024        2025.3/2025.1~3       垃圾处理能力（吨/日）                          6,800         6,800          6,800               6,800       垃圾处理量（万吨）                           221.12        253.63         257.24              66.94       垃圾处理产能愚弄率(%)                         89.09        102.19         103.64             107.00       垃圾处理收入（亿元）                               1.63          1.89        1.84                0.48       已投运装机容量（万千瓦）                         15.65         15.65          15.65              15.65       发电量（亿千瓦时）                                9.10      10.25          10.64               2.75       上网电量（亿千瓦时）                               8.00          8.74        9.07                2.37       平均上网电价（元/千瓦时，含税）                         0.60          0.60        0.57                0.58      府上着手：公司提供，中诚信海外整理      公司环卫一体化类业务主要为城乡范围内的垃圾清扫与会聚、垃圾清运、绿化带养护、河湖整治      工程、公厕和垃圾中转站等环卫设施运营顾问等，劳动期限一般为 3~5 年，部分名堂属于 PPP 类      长久劳动名堂。公司通过投标等形状取得名堂后与场地政府将强劳动契约，执行合同内容并按合      同商定收取劳动费。2024 年，成绩于环卫业务的拓展，公司环卫功课清扫面积增至 1,979 万平方      米，清运垃圾量 36.16 万吨。同期，公司环卫业务新中标名堂 18 个，合同金额 6.47 亿元，同比      大幅增长，可为后续业务发展提供撑合手。      公司投资以新能源和锂电名堂为主，投资范围较大，濒临一定老本开销压力，后续名堂建设进展      和资金均衡情况需保合手关怀。      公司投资聚焦新能源发电和锂电名堂，为止 2025 年 3 月末，在建和拟建新能源名堂装机容量合      计 207.08 万千瓦。此外，公司已取得核准的新能源名堂装机容量为 97.08 万千瓦，资源储备充      足。明天，关联名堂建成投运后，公司业务范围将大幅升迁，但较大的投资范围将使得公司濒临      一定老本开销压力，后续名堂建设进展和资金均衡情况需保合手关怀。 三级分担，其上网电量由国网公司一说念消纳，故未面对阛阓绽开性竞价销售。现在四川省标杆电费为 0.4012 元/千瓦时，河南长垣为 0.3779 元/千 瓦时，内蒙古巴彦淖尔为 0.2829 元/千瓦时，按月结算。省补电价为 0.1 元/千瓦时，按季度结算。国补电价四川省为 0.1488 元/千瓦时，河南长垣 为 0.1721 元/千瓦时，按年度结算，但需凭据国度关联政策执行，内蒙古巴彦淖尔名堂国补电价需竞争建立。                            四川省新能源能源股份有限公司                             表 3：为止 2025 年 3 月末公司在建名堂情况（亿元）                 在建名堂称号                  料到总投资                 已投资                                           料到投运时候                                                                                 投资额        投资额     四川能投德阿锂业年产 3 万吨锂盐名堂                        14.33             10.22            4.11                --               2025.6     金川县李家沟锂辉石矿 105 万吨/年采纳名堂                   25.75*             24.46             2.22               --               2025.6     理塘 3#地块高城光伏名堂（80 万千瓦）                      36.78              3.26             6.00           20.00                2027.7     沙马乃托二期风电场（23 万千瓦）                          15.12              3.22             3.28             8.40               2026.9     四季吉二期风电场（5 万千瓦）                                 3.43          0.48             0.72             2.61               2026.5     本旨风电场（27 万千瓦）                              13.97              3.18             1.68             3.94               2026.6     淌塘三期风电名堂（17.23 万千瓦）                        10.90              2.47             2.26            8.16                2026.6     小街二期风电名堂（15.06 万千瓦）                             9.03          1.70             1.93            7.05                2026.6     堵格二期风电名堂（9.79 万千瓦）                              5.99          1.26             1.59            4.36                2026.6                    共计                         135.30             50.25            23.79           54.52                    --    注：受建设条款变化、地质原因导致工程量增大以及建设期延长导致其他用度加多影响，2025 年 4 月李家沟锂辉石矿名堂总投资由    府上着手：公司提供，中诚信海外整理                            表 4：为止 2025 年 3 月末公司拟建名堂情况（亿元）           拟建名堂称号          料到总投资                            2025 年拟投资              2026 年拟投资                名堂建设工夫     马尔康日部英朗光伏发电名堂（30 万千瓦）    12.92                                  2.00                   7.00             2025.8-2027.8     凉山好意思姑四季吉二期风电名堂 220 千伏送     出廓清名堂                  共计                         15.34                        2.80                8.59                          --    府上着手：公司提供，中诚信海外整理 财务风险 中诚信海外觉得，追踪期内，受名堂建设合手续鞭策等身分影响，公司金钱和债务范围均有所高潮，同期定向 增发股份及利润积贮推动老本实力合手续增强，财务杠杆仍保合手行业内较低水平，加之公司筹办获现较好、非 受限货币资金和备用流动性饱和以及外部融资渠说念流畅，公司偿债能力很强。此外，公司电力业务盈利能力 较优，但锂电业务濒临蚀本压力，需对明天盈利情况保合手关怀。    盈利能力    同比有所高潮，但受锂盐居品价钱下跌影响，锂电业务收入同比降幅较大，进而导致当期买卖总    收入同比有所下跌。同期，受上网电价、锂电居品价钱以及环卫劳动费下跌影响，公司关联业务    毛利率均同比下滑，买卖毛利率亦有所下跌，类似工夫用度率略有高潮影响，筹办性业务利润同    比下跌。此外，2024 年公司对锂精矿计提大额存货跌价准备以及对隆盛锂业坐蓐线计提减值对    当期利润变成较大侵蚀，主要盈利筹办均同比下跌。2025 年一季度，由于上网电量减少以及电    价下行，公司买卖总收入、买卖毛利率以及利润总数均延续同比下跌态势。举座来看，公司电力    业务盈利能力较优，但锂电业务濒临蚀本压力，需对明天盈利情况保合手关怀。                             表 5：公司主要板块收入及毛利率情况（亿元、%）            收入                2022                      2023                        2024                     2025.1~3     风力及光伏发电                         13.64                       15.61                     16.38                          4.73     垃圾发电                             6.00                        6.66                      6.98                          1.82     锂电业务                            10.94                        8.07                      4.61                          0.98     环卫劳动                             2.76                        1.60                      1.97                          0.67     其他                               4.66                        1.20                      0.61                          0.16     买卖总收入                           38.01                       33.13                     30.55                          8.36          毛利率                2022                      2023                        2024                     2025.1~3                        四川省新能源能源股份有限公司       风力及光伏发电                  71.94            73.86             71.03                   72.21       垃圾发电                     51.54            48.06             46.44                   49.14       锂电业务                     51.52            44.68              -1.86                 -11.52       环卫劳动                     25.78            23.48             13.78                    9.12       买卖毛利率                    54.32            57.41             50.08                   52.20      注：其他收入包括征战销售、集采技改、污泥治理等；余数加总不一致系四舍五入所致。      府上着手：公司财务报表及公司提供      金钱质地      追踪期内，跟着名堂建设的鞭策，公司固定金钱和在建工程共计保合手增长；刊行股份并召募配套      资金8以及索要名堂贷款使得货币资金范围大幅高潮9；应收账款主要为应收电费以及可再生能源      补贴等，为止 2025 年 3 月末，公司尚未收回的补贴款金额为 14.83 亿元，呈增长态势，后续可      再生能源补贴款回收情况需保合手关怀。综上，追踪期内公司金钱范围合手续高潮。公司债务以银行      借款等有息债务为主，2024 年以来，名堂建设鞭策亦推升公司总债务范围，且债务期限结构合手      续优化。权利方面，成绩于刊行股份和利润积贮，2024 年以来公司系数者权利共计大幅增长，总      老本化比率虽有所波动但仍处于行业内较低水平。      现款流及偿债情况      出范围同比有所下跌，定向刊行股份并召募资金以及名堂贷款加多使得筹资步履现款流呈大幅净      流入态势。2025 年一季度，因捣毁诉讼冻结资金，公司筹办步履净现款流同比有所加多；名堂建      设插足以及购买搭理居品加多，使得投资步履现款净流出范围有所扩大。同期，公司凭据名堂建      设程度索要名堂贷款，使得筹资步履净现款流同比大幅增长。      偿债能力方面，2024 年受盈利水平下跌及债务范围高潮影响，公司主要偿债筹办有所弱化，但      仍处于较优水平。公司非受限货币资金和备用流动性饱和，可对债务偿付提供有劲保障，举座偿      债能力保合手很强水平。      为止 2025 年 3 月末，                    公司共赢得金融机构授信额度为 430.09 亿元，尚未使用的授信额度为 264.26      亿元。同期，公司为 A 股上市公司，权利融资渠说念流畅。资金顾问方面，公司对系数子公司的资      金进行归集，并通过资金统筹达成资金的高效愚弄，每年可赢得一定的利息收入。此外，公司下      属子公司的融资斡旋由母公司进行管控，在赢得低成本新增名堂融资的同期，存量贷款利率显耀      优化。                             表 6：比年来公司财务筹办情况（亿元）                  筹办              2022           2023            2024           2025.3/2025.1~3       工夫用度率(%)                          15.93           15.49          17.48              14.14       筹办性业务利润                           14.50           14.22          10.49               3.23       金钱减值损失                            -0.01           -0.15          -2.46              -0.01       利润总数                              14.30           14.29           7.94               3.11 号）核准，公司获准刊行股份召募配套资金不进步 22.65 亿元。2024 年，公司现实已向特定对象刊行东说念主民币普通股（A 股）股票 217,599,375 股， 刊行价为每股东说念主民币 10.41 元，召募资金总数 22.65 亿元，减除刊行用度（不含税）东说念主民币 0.14 亿元后，召募资金净额为 22.51 亿元。其中，计 入股本 2.18 亿元，计入老本公积（股本溢价）20.33 亿元。                         四川省新能源能源股份有限公司      EBITDA                     23.10      22.91      17.38            --      总金钱收益率(%)                   9.39       8.32       4.57            --      货币资金                       32.51      35.89      54.93         69.72      应收账款                       19.95      23.52      23.47         26.51      固定金钱                       63.69      68.39      92.72         91.40      在建工程                       11.68      23.45      10.84         13.73      无形金钱                       47.34      46.52      45.25         44.83      其他非流动金钱                     4.66       3.84       3.00         11.26      金钱所有                      193.48     217.71     252.25        282.28      欠债共计                      105.69     117.17     125.93        153.22      总债务                        82.10      93.59      98.74        128.11      股本                         14.76      14.76      18.46         18.46      老本公积                       37.75      49.98      70.83         70.83      未分拨利润                       -0.90      7.08      11.02         13.38      少数股东权利                     34.14      26.66      23.55         23.92      系数者权利共计                    87.79     100.54     126.32        129.06      短期债务/总债务(%)                22.14      24.58      18.64         17.59      金钱欠债率(%)                   54.63      53.82      49.92         54.28      总老本化比率(%)                  48.33      48.21      43.87         49.81      筹办步履净现款流                   28.75      15.38      15.77          2.23      投资步履净现款流                   -18.69    -21.05     -17.52        -10.43      筹资步履净现款流                    -7.51      9.94      20.97         23.08      总债务/EBITDA(X)               3.55       4.09       5.68            --      EBITDA 利息保障倍数(X)            6.55       7.36       5.18            --      FFO/总债务(%)                 23.02      19.66      15.78            --      非受限货币资金/短期债务(X)             1.71       1.54       2.96            --      注：无形金钱主要为垃圾发电等特准筹办权以及采矿权；2025 年 3 月末，其他非流动金钱较期初大幅加多主要系预支工程和征战款增      加所致。      府上着手：公司财务报表，中诚信海外整理      或有事项      为止 2025 年 3 月末，公司系数权或使用权受限定金钱账面价值为 41.46 亿元，约占总金钱的      官司项。      过往债务践约情况：凭据公司提供的《企业信用论说》及关联府上，2022~2025 年 5 月末，公司      系数借款均到期还本、按期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况。凭据公开府上显现，为止      本评级论说出具日，公司在公开阛阓无信用负约纪录。 假定与预测10 假定      ——2025 年，公司上网电量小幅增长，上网电价受平价上网政策以及阛阓化竞价等身分影响小      幅下跌。  中诚信海外对刊行主体的预测性信息是中诚信海外对刊行主体信用情状进行分析的考量身分之一。在该项预测性信息作出时，中诚信海外考 虑了与刊行主体关联的紧迫假定，可能存在中诚信海外无法预见的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息变成影响，因 此，前述的预测性信息与刊行主体的明天现实筹办情况可能存在相反。                          四川省新能源能源股份有限公司         ——2025 年，公司在建锂电名堂产能渐渐开释，料到该业务收入有所增长。         ——2025 年，公司名堂建设合手续鞭策，保合手较大投融资范围。 预测                                  表 7：预测情况表                          紧迫筹办                 2023 年现实     2024 年现实          2025 年预测          总老本化比率(%)                                 48.21        43.87         48.82~53.82          总债务/EBITDA(X)                              4.09         5.68           6.01~6.62         府上着手：中诚信海外整理 退换项         ESG11进展方面，公司装机均为新能源和垃圾发电机组，安妥绿色发展标的，同期保合手一定环保         和安全插足，积极履行社会职守，治理结构较为完善。公司潜在 ESG 风险较小，与前次 ESG 评         估无首要变化。流动性评估方面，公司筹办获现能力较强，非受限货币资金和备用流动性饱和，         况且手脚 A 股上市公司，老本阛阓融资渠说念亦畅通，财务弹性精粹。公司资金流出主要用于项         目的投资建设、股权收购以及债务还本付息，现款对债务本息的保障程度较高，明天一年流动性         着手不错灵验遮掩流动性需求。 外部支合手 公司手脚四川能源发展集团下属的新能源上市平台，可在资源和金钱整合等方面赢得其有劲支合手。         公司控股股东四川能源发展集团是四川省能源投资建设和营运主体，参控股装机范围上风显耀，         在四川省发电企业中具有起始上风，省内地位很高，政府支合手力度大，概括实力很强。公司手脚         四川能源发展集团下属的新能源上市平台，在资源和金钱整合等多方面均可得到股东的有劲支         合手。比年来，四川能源发展集团提前布局新能源及锂电关联产业，为公司孵化辅助金钱；并融会         其资源、渠说念、政策争取等上风，支合手公司争取优质资源，加速新能源名堂建设，对公司的支合手         力度很大。 评级论断         说七说八，中诚信海外保管四川省新能源能源股份有限公司主体信用等第为 AA+，评级料到为稳         定。                            四川省新能源能源股份有限公司 附一：四川省新能源能源股份有限公司股权结构图及组织结构图（为止 2025 年 3 月末）                                         四川省国资委     四川发展（控股）有限职守公司                            四川能源发展集团有限职守公司                      其他                      100%                          100%                               四川化工集团有限职守公司                           四川能投老本控股有限公司                                              四川省新能源能源股份有限公司                                                     合手股                 全称                     简称                总金钱         净金钱      买卖总收入           净利润                                                     比例                                                          （亿元）      （亿元）           （亿元）      （亿元）      四川能投节能环保投资有限公司                   能自缢保      70.55%     56.62      22.32          9.53       1.30      四川能投锂业有限公司                       能投锂业      62.75%     37.79      16.13          1.95      -2.78      四川能投隆盛锂业有限公司                     隆盛锂业      51.00%      9.48       3.53          3.18      -0.54      四川能投新能电力有限公司                     新能电力      95.00%    112.46      39.25         16.39       8.89 府上着手：公司提供，中诚信海外整理                    四川省新能源能源股份有限公司 附二：四川省新能源能源股份有限公司财务数据及主要筹办（归并口径）     财务数据（单元：万元）           2022            2023           2024           2025.3/2025.1~3 货币资金                        325,131.71      358,925.16     549,344.24           697,211.28 应收账款                        199,535.41      235,239.22     234,709.29           265,061.99 其他应收款                         6,988.46        7,619.33      31,683.00            31,291.79 存货                            7,380.01       16,801.92      27,685.69            31,211.70 长久投资                         20,717.68       21,385.52      20,166.18            18,590.97 固定金钱                        636,882.21      683,943.97     927,166.71           914,046.73 在建工程                        116,759.90      234,502.58     108,364.00           137,293.01 无形金钱                        473,353.20      465,189.28     452,506.80           448,345.78 金钱所有                      1,934,816.68    2,177,058.69   2,522,506.22         2,822,752.23 其他搪塞款                         7,368.97        6,420.83      13,747.47            12,613.33 短期债务                        181,781.97      230,008.93     184,087.44           225,308.31 长久债务                        639,199.47      705,860.83     803,289.29         1,055,770.02 总债务                         820,981.44      935,869.76     987,376.74         1,281,078.33 净债务                         510,391.02      582,652.55     441,988.67                    -- 欠债共计                      1,056,928.61    1,171,652.98   1,259,343.69         1,532,154.38 系数者权利共计                     877,888.07    1,005,405.72   1,263,162.53         1,290,597.85 利息开销                         35,293.90       31,137.85      33,588.89                    -- 买卖总收入                       380,142.27      331,296.97     305,486.20            83,638.85 筹办性业务利润                     144,961.61      142,221.35     104,916.45            32,263.13 投资收益                            608.40        1,453.31         -83.98              -365.83 净利润                         128,427.19      129,142.82      72,554.82            27,040.51 EBIT                        176,998.26      171,109.32     107,482.17                    -- EBITDA                      231,043.81      229,071.51     173,842.51                    -- 筹办步履产生的现款流量净额               287,455.75      153,795.83     157,703.72            22,255.06 投资步履产生的现款流量净额              -186,939.84     -210,522.89    -175,223.96          -104,287.63 筹资步履产生的现款流量净额               -75,082.29       99,353.85     209,691.09           230,780.06          财务筹办              2022           2023           2024           2025.3/2025.1~3 买卖毛利率(%)                          54.32          57.41          50.08                52.20 工夫用度率(%)                          15.93          15.49          17.48                14.14 EBIT 利润率(%)                       46.56          51.65          35.18                    -- 总金钱收益率(%)                          9.39           8.32           4.57                    -- 流动比率(X)                            1.52           1.58           2.20                 2.55 速动比率(X)                            1.51           1.55           2.14                 2.48 存货盘活率(X)                          23.16          11.67           6.86                5.43* 应收账款盘活率(X)                         1.76           1.52           1.30                1.34* 金钱欠债率(%)                          54.63          53.82          49.92                54.28 总老本化比率(%)                         48.33          48.21          43.87                49.81 短期债务/总债务(%)                       22.14          24.58          18.64                17.59 经退换的筹办步履产生的现款流量净额/总债                                                                     -- 务(X) 经退换的筹办步履产生的现款流量净额/短期                                                                      -- 债务(X) 筹办步履产生的现款流量净额利息保障倍数                                                                       -- (X) 总债务/EBITDA(X)                      3.55           4.09           5.68                     -- EBITDA/短期债务(X)                     1.27           1.00           0.94                     -- EBITDA 利息保障倍数(X)                   6.55           7.36           5.18                     -- EBIT 利息保障倍数(X)                     5.01           5.50           3.20                     -- FFO/总债务(%)                        23.02          19.66          15.78                     -- 注：1、2025 年一季报未经审计；2、中诚信海外债务统计口径包含公司“长久搪塞款”中的带息债务；3、带“*”筹办照旧年化处理。                     四川省新能源能源股份有限公司 附三：基本财务筹办的诡计公式       筹办                               诡计公式                     短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/交往性金融欠债+搪塞单子+一年     短期债务                     内到期的非流动欠债+其他债务退换项     长久债务            长久借款+搪塞债券+租出欠债+其他债务退换项 资   总债务             长久债务+短期债务 本 结   经退换的系数者权利       系数者权利共计-搀杂型证券退换 构   金钱欠债率           欠债总数/金钱总数     总老本化比率          总债务/(总债务+经退换的系数者权利）     非受限货币资金         货币资金-受限货币资金     利息开销            老本化利息开销+用度化利息开销+退换至债务的搀杂型证券股利开销     长久投资            债权投资＋其他权利器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融金钱＋长久股权投资     应收账款盘活率         买卖收入/（应收账款平均净额+应收款项融资退换项平均净额） 经   存货盘活率           买卖成本/存货平均净额 营 效                   （应收账款平均净额+应收款项融资退换项平均净额）×360 天/买卖收入+存货平均净额×360 天/ 率   现款盘活天数          买卖成本+合同金钱平均净额×360 天/买卖收入-搪塞账款平均净额×360 天/（买卖成本+期末存                     货净额-期初存货净额）     买卖毛利率           (买卖收入-买卖成本)/买卖收入     工夫用度共计          销售用度+顾问用度+财务用度+研发用度     工夫用度率           工夫用度共计/买卖收入                     买卖总收入-买卖成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-索要保障合同准备金 盈   筹办性业务利润 利                   净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-工夫用度+其他收益-非平凡性损益退换项 能   EBIT（息税前盈余）     利润总数+用度化利息开销-非平凡性损益退换项 力     EBITDA（息税折旧摊销                     EBIT+折旧+无形金钱摊销+长久待摊用度摊销     前盈余）     总金钱收益率          EBIT/总金钱平均余额     EBIT 利润率        EBIT/买卖收入     收现比             销售商品、提供劳务收到的现款/买卖收入 现   经退换的筹办步履产生的     筹办步履产生的现款流量净额-购建固定金钱无形金钱和其他长久金钱支付的现款中老本化的研 金   现款流量净额          发开销-分拨股利利润或偿付利息支付的现款中利息开销和搀杂型证券股利开销 流                     经退换的筹办步履产生的现款流量净额—营运老本的减少(存货的减少+筹办性应收名堂的减少     FFO                     +筹办性搪塞名堂的加多)     EBIT 利息保障倍数     EBIT/利息开销 偿 债   EBITDA 利息保障倍数   EBITDA/利息开销 能   筹办步履产生的现款流量 力                   筹办步履产生的现款流量净额/利息开销     净额利息保障倍数 注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、索要保障合同准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及波及金融业务 的关联企业专用；2、凭据《对于改进印发 2018 年度一般企业财务报表体式的见告》（财会201815 号），对于未执行新金融准则的企业，长 期投资诡计公式为：“长久投资=可供出售金融金钱+合手有至到期投资+长久股权投资”；3、凭据《公开刊行证券的公司信息显露证明性公告第 1 号——非平凡性损益》证监会公告200843 号，非平凡性损益是指与公司肤浅经买卖务无径直关联，以及虽与肤浅经买卖务关联，但由于其性 质稀疏和偶发性，影响报表使用东说念主对公司经买卖绩和盈利能力作念出肤浅判断的各项交往和事项产生的损益。                      四川省新能源能源股份有限公司 附四：信用等第的瑰丽及界说   个体信用评估                                           含义  （BCA）等第瑰丽      aaa       在无外部稀疏支合手下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。      aa        在无外部稀疏支合手下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，负约风险很低。       a        在无外部稀疏支合手下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。      bbb       在无外部稀疏支合手下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。      bb        在无外部稀疏支合手下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高负约风险。       b        在无外部稀疏支合手下，受评对象偿还债务的能力较地面依赖于精粹的经济环境，负约风险很高。      ccc       在无外部稀疏支合手下，受评对象偿还债务的能力相等依赖于精粹的经济环境，负约风险极高。      cc        在无外部稀疏支合手下，受评对象基本不成偿还债务，负约很可能会发生。       c        在无外部稀疏支合手下，受评对象不成偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”瑰丽进行微调，暗示略高或略低于本等第。    主体等第瑰丽                                  含义       AAA        受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。           AA     受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，负约风险很低。           A      受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。       BBB        受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。           BB     受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高负约风险。            B     受评对象偿还债务的能力较地面依赖于精粹的经济环境，负约风险很高。       CCC        受评对象偿还债务的能力相等依赖于精粹的经济环境，负约风险极高。           CC     受评对象基本不成偿还债务，负约很可能会发生。           C      受评对象不成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”瑰丽进行微调，暗示略高或略低于本等第。  中长久债项等第瑰丽                                 含义       AAA        债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。       AA         债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。           A      债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。       BBB        债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。           BB     债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。           B      债券安全性较地面依赖于精粹的经济环境，信用风险很高。       CCC        债券安全性相等依赖于精粹的经济环境，信用风险极高。       CC         基本不成保证偿还债券。           C      不成偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”瑰丽进行微调，暗示略高或略低于本等第。   短期债项等第瑰丽                                 含义       A-1        为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。       A-2        还本付息能力较强，安全性较高。       A-3        还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。           B      还本付息能力较低，有很高的负约风险。           C      还本付息能力极低，负约风险极高。           D      不成按期还本付息。 注：每一个信用等第均不进行微调。                             四川省新能源能源股份有限公司 孤苦·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn