本文起原：期间周报 作家：孙艺格开云官网切尔西赞助商

图源：图虫

九华旅游（603199.SH）主动按下了上市以来初次定增募资的“暂停键”。

9月10日，九华旅游发布公告称，拒绝定增想象并主动除掉干系请求文献。阐述本年5月表露的定增预案，九华旅游原想象募资5亿元，投资于九华山狮子峰景区客运索说念神情，九华山聚龙大酒店、九华山中心大酒店北楼客房升级改动神情，交通开发晋升神情。

九华旅游9月11日对接收期间周报记者采访时示意，“拒绝定增想象后，神情建树资金将以自筹方式管束。”

抛弃9月11日收盘，九华旅游报收38.42元/股，涨幅0.81%，市值约42.5亿元。

5亿定增募资想象曾收问询函

针对本次定增募资拒绝的原因，九华旅游在公告中示意，研讨刻下商场环境变化、公司发展计较等身分，经干系各方充分疏通及审慎论证后，公司决定拒绝本次向特定对象刊行 A 股股票事项，并进取海证券交游所请求除掉干系请求文献。

本体上，这是九华旅游2015年上市后初次发起定增募资，历经5个月的时期，定增想象最终告一段落。

本年5月20日和6月5日，九华旅游区分召开第九届董事会第三次会议、2025 年第一次临时股东会，审议通过了《对于公司 2025 年度向特定对象刊行 A 股股票决策的议案》《对于公司 2025 年度向特定对象刊行 A 股股票预案的议案》等干系议案。

6 月 30 日，九华旅游收到了上海证券交游所出具的《对于受理安徽九华山旅游发展股份有限公司沪市主板上市公司刊行证券请求的见告》。上海证券交游所以为该项请求文献完全，合适法定姿色，决定给予受理并照章进行审核。

7 月 7 日，九华旅游收到上海证券交游所出具的《对于安徽九华山旅游发展股份有限公司向特定对象刊行股票请求文献的审核问询函》（以下简称“《审核问询函》”）。

上交场合审核问询函中条目九华旅游对募投神情标主要建树内容、旅客变动情况、酒店入住率、新增产能的合感性、募投神情试验是否存在不细则性、效益预测是否审慎、合理、募投神情新增财富的折旧摊销情况及对翌日功绩的影响、主买卖务的斟酌情况进行证明。

九华旅游区分在 7 月 24 日和8 月13日对审核问询函进行回复，并对召募证明书等请求文献进行了补充和校正。

计谋品牌行家、晶捷品牌连续首创东说念主陈晶晶9月11日对期间周报示意，问询本人不会凯旋导致公司“被动”拒绝，而在于公司自身难以给出填塞有劝服力的回话。“狮子峰索说念与酒店改动神情标盈利预测建树在乘客增长率、票价自如等乐不雅假定之上，而酒店业又靠近入住率波动、东说念主工与动力资本高潮等不细则性。回收周期长、前期折旧摊销重，令监管与商场对神情效益心存疑虑。在这种情况下，审核时期拉长、被否风险高潮实在是势必。与其在审核中被否，不如主动除掉，保留翌日再融资的可能性。”

此外，九华旅游在公告中示意，拒绝定增募资是公司空洞研讨后作出的审慎决策，不会影响公司的平淡分娩斟酌，也不存在挫伤公司及整体股东，相配是中小股东利益的情形。

原定募投神情在捏续鼓舞中

索说念和酒店业务是九华旅游一直以来的迫切收入起原，亦然其本次定增募资的“重头戏”。

阐述九华旅游在回复函中表露的数据，九华山狮子峰景区客运索说念神情为新建神情，被九华旅游视作新的功绩增长点，预测参预3.26亿元；酒店升级改动神情投资推测1.82亿元，包括聚龙大酒店的改动神情和中心大酒店北楼客房升级改动神情。

具体来看，九华旅游的索说念缆车业务恒久是营收占比最高的一项业务，但2024年该业务的增长实在停滞不前，达成营收2.93亿元，同比减少0.56%，毛利率同比微增0.02%至85.98%。

2025年上半年，索说念缆车业求达成营收1.85亿元，同比增多3200万元。

现在，九华旅游共斟酌天台索说念、百岁宫缆车和花台索说念等三条索说念缆车，据悉，三条索说念缆车均位于九华山景区的中部，导致旅客聚会在景区中部，其他区域的旅客相对较少。

公司在2025年半年报中指出了索说念神情对景区发展的迫切性，“跟着九华山旅客数目逐渐增多，对景区承载量和客运、索说念带来压力。尤其是黄金周等节沐日岑岭，景区客流量承载负荷较大，当然生态环境、旅游资源也容易遇到禁锢，将影响景区和公司的捏续性发展。”

此轮募资预测参预建树的狮子峰景区位于九华山东朔见地，恰恰可均衡旅客踱步不均的情况，狮子峰景区建成后，将成为九华山景象区旅游布局中的第二中枢。

九华旅游对期间周报示意，“现在狮子峰景区客运索说念神情地盘使用权已完成摘牌手续，待办理干系许可证后，即开展神情各项施工建树。”

九华旅游本次定增募资升级的第二伟业务是酒店业务，其酒店业务主要走中高端门路，营收占比仅次于索说念缆车业务。

2025年半年报透露，九华旅游的酒店业求达成营收1.33亿元，相较客岁同时的1.18亿元微增。

拉永劫期线来看，2020年-2022年，九华旅游酒店业务的毛利率区分同比着落了2.72%、5.58%、20.20%。其酒店业务近五年内毛利率仅在2023年呈正增长，同比增多34.41%，2024年又出现下滑的趋势，同比减少2.37%至14.09%。

半年报透露，公司酒店在九华山中枢景区内领有的中高级客房数目最多，已造成鸿沟化发展的景象，占据了中高级酒店商场的主导地位。除九华山中枢景区内的酒店外，公司还领有位于池州市区的平天半岛大酒店和大九华宾馆，位于青阳县城的西峰山庄，位于九华山北大门的五溪山色大酒店、文宗古村酒店。

九华旅游9月11日对期间周报示意，定增拒绝后，原定募投神情齐在捏续鼓舞中。

陈晶晶告诉期间周报，本次拒绝定增意味着九华旅游翌日 2–3 年的新增收入增量将低于原有计较，营收和利润的爬坡速率随之减速，尤其是狮子峰索说念和酒店改动等中枢神情，若是因资金不及而推迟建树，干系收入孝顺也会相应蔓延，在旅游复苏阶段丧失膨大红利的获取。

“但严慎的投资作风开云官网切尔西赞助商，也可能让公司保捏相对谨慎的财务结构，裁汰投资失败风险。总之，九华旅游的增长故事将变得更为严慎。”